Y Combinator acaba de anunciar cambios en su programa. Esta es una gran noticia para las startups y seguramente tendrá consecuencias de amplio alcance, tanto positivas como negativas (e incluso algunas imprevistas), para las startups latinoamericanas, los fondos de capital emprendedor, los inversionistas ángeles, e incluso para el mismo YC. Hasta ahora, YC no sólo ha ayudado a las empresas latinas que participan en el programa, sino que también ha hecho que invertir en América Latina sea algo bueno y atractivo.
YC anunció este cambio el 10 de enero de 2022, el primer día de su último programa, y le está dando a las startups participantes una semana para decidir si les gustaría tomar el dinero extra o no. Para futuros programas, parece que será obligatorio .
Entonces, ¿qué ha pasado? ¿Y en qué deberían pensar los fundadores de éste y futuros programas? Veamos rápidamente los números:
Contrato anterior
- $125,000 por 7%
- Derecho prorrateado a invertir el 4% de la próxima ronda de capital
Nuevo contrato
- $125,000 por 7%
- $375,000 en SAFE, bajo los mismos términos que el SAFE más bajo que acepte la startup durante su participación en el programa de YC (términos MFN – Most Favored Nation)
- Derecho prorrateado a invertir el 4% de la siguiente ronda de capital
Suena genial, ¿cierto? Las empresas de YC obtienen $500k en lugar de $125k.
Es una gran victoria para muchas startups latinoamericanas, y una que probablemente no afecte a todas. Sin embargo, este cambio podría tener consecuencias no deseadas o negativas para algunos de los fundadores que participen en YC, especialmente para aquellos de Latinoamérica y de otros mercados emergentes.
Mi apuesta personal es que los inversionistas ángeles (ya sean YC Alumni o fondos) son mucho más importantes para las empresas latinoamericanas de YC que para las empresas estadounidenses. La mayoría de los fundadores latinoamericanos que no pertenecen a la élite están aplicando a YC específicamente para ampliar su red, lo que termina ayudándoles mientras van creciendo su negocio.
Casi todos los fundadores de las mejores empresas de Magma-YC (tanto antes, como durante, y después del día de la demostración o Demo Day, que es cuando reciben mayor inversión) obtuvieron mucha ayuda con estos pequeños cheques. Este cambio podría perjudicar más a las empresas de Latam que a las empresas de otras regiones.
También reconozco que claramente soy imparcial, ya que soy parte de un fondo que invierte en empresas de Latinoamérica en etapas tempranas, incluidas muchas antes, durante y después de YC, y que este nuevo acuerdo hará que invertir durante YC sea potencialmente más difícil para nosotros. Aunque puede hacerlo más fácil para que lideremos las rondas durante Demo Day.
TL;DR
El Gran Ganador: YC a corto plazo
Ya que podrán invertir más en sus mejores startups, lo que les generará grandes ganancias.
Otros grandes ganadores: startups subestimadas y startups “no hot”
Las startups en etapas extremadamente tempranas, los fundadores subestimados y los fundadores sin acceso a financiamiento obtienen automáticamente $375k adicionales.
Perdedores a corto plazo: fundadores que sufren la incertidumbre del Demo Day
La vieja forma de recaudar pequeños cheques con límites cada vez mayores ya no va a funcionar. Los fundadores de este lote son los conejillos de Indias de YC. Será genial para algunos, pero bastante malo para otros.
La forma antigua de levantar capital al participar en YC era la mejor manera para que los fundadores subestimados con gran tracción lograran entrar en el radar de los VCs estadounidenses.
Grandes perdedores a corto plazo: YC Alumni Angels
Los inversionistas ángeles de YC que solían poder invertir pequeños cheques con una capitalización baja ya no podrán hacerlo sin activar el SAFE de YC en valoraciones bajas.
Grandes perdedores: inversionistas ángeles indiferenciados
Hay un gran grupo de inversionistas ángeles que no aportan ningún valor. Lo más probable es que no puedan invertir ya. Esto no es necesariamente algo malo para los fundadores que participan en YC, incluso podría facilitar su levantamiento de capital durante Demo Day.
Perdedores potenciales: Inversionistas ángeles latinoamericanos/Microfondos que agregan valor
Algunos fondos, incluido Magma, probablemente ya no podrán invertir, lo que dejará a las empresas latinoamericanas sin ayuda latinoamericana en su tabla de capitalización.
Perdedores potenciales: fondos que invierten en etapas tempranas pero que no lideran rondas
Los fondos pre-semilla/semilla de EE. UU. y Latinoamérica invierten con capitalizaciones más bajas, lo que ayuda enormemente a los fundadores, de forma similar a los inversores ángeles YC Alumni. A la mayoría de nosotros, incluido Magma, nos quedarán fuera de precio muchas ofertas.
Posibles ganadores: fondos semilla que lideran rondas
Es probable que las valoraciones en el Demo Day bajen para un número significativo de empresas, al menos a corto plazo, ya que no podrán hacer que los inversores que se dejan llevar por el “FOMO” (fear-of-missing-out) dejen de aumentar los límites. Esto podría ayudar a fondos como Magma, a quienes nos gusta liderar rondas.
Perdedor potencial: YC a medio/largo plazo, arriesgando “la mina de oro”
El proceso actual funciona para muchas empresas, lo que impulsa un FOMO masivo durante Demo Day. Pero puede que no funcione tan bien con los nuevos incentivos.
La comunidad YC lo es todo. Si los ex-alumnos que son inversores ángeles no están contentos, es posible que ya no tengan tantos incentivos para seguir apoyando a nuevos alumnos.
Además, también es posible que muchas de las principales empresas latinoamericanas que ya tengan tracción y que sólo quieren participar en YC para acceder a capital no quieran tomar esta dilución adicional.
Por otro lado, los fundadores exitosos que ya tienen la red tendrán menos probabilidades de aceptar este trato. Aunque es posible que de entrada ni siquiera consideren participar en YC.
Será interesante ver cómo se desarrolla esto. Es claramente bueno para YC a corto plazo y para muchos de los primeros fundadores de Latinoamérica. Pero a medida que las valoraciones continúen aumentando, más fondos de EE. UU. se sentirán cómodos invirtiendo en empresas latinoamericanas, al mismo tiempo que los fondos latinoamericanos obtendrán más dinero para invertir. Si YC continúa tomando el 7% por $125k, más la nueva dilución adicional, el acuerdo podrá no ser tan bueno a largo plazo, especialmente para los fundadores de alto nivel de Latinoamérica.
Sin embargo, si logran hacerlo bien, podría ser un gran impulso para que más fundadores participen en YC, ya que les permitirá concentrarse en construir y encontrar un inversor principal durante Demo Day, en lugar de tener que perfeccionar sus habilidades para crear FOMO.
Qué haría yo respecto al nuevo contrato
Si eres uno de los fundadores de este lote, te recomiendo hablar con los inversores actuales, los abogados y tus principales asesores. Dependiendo tu situación particular, esto es lo que yo haría:
- Eres un fundador subestimado, estás en etapa muy temprana, tienes poca o ninguna tracción: toma el dinero, no lo pienses dos veces.
- Eres un fundador élite: si crees que puedes levantar capital de otro lugar, te recomiendo seguir el método tradicional de recaudación con otros fondos/ángeles.
- Tu startup tiene buena tracción, buenos números, y quieres participar en YC para obtener acceso a los fondos de inversión estadounidenses: lo más probable es que no te convenga tomar el dinero de YC.
Si alguien en el lote actual quisiera pensarlo, no dude en comunicarse conmigo.
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Cómo los cambios de YC pueden afectar a las startups, fondos de inversión, ángeles y al resto de Latinoamérica
Para quienes no están familiarizados, así es como funciona YC para la mayoría de las empresas latinoamericanas.
En general, hay cuatro conjuntos de empresas que ingresan a YC:
- Etapa extremadamente temprana, fundadores subestimados, sin acceso a capital estadounidense.
- Etapa extremadamente temprana, fundadores élite, con acceso a capital de EE. UU.
- Etapa posterior, alta tracción, fundadores subestimados, sin acceso a capital estadounidense.
- Etapa tardía, más de 5 años en el mercado, empresas con buenos números tratando de acceder a capital de EE. UU.
Cada tipo de fundador está haciendo YC por diferentes razones y probablemente tenga una estrategia diferente para el programa. En general, así es como funciona:
YC generalmente promueve que los fundadores no tomen dinero de los fondos durante el programa, y que esperen hasta el Demo Day para hacer tratos con los fondos. La recomendación es que los fundadores tomen algunos pequeños cheques de otros fundadores exitosos de YC, generalmente durante el programa.
En la práctica, las mejores empresas de YC comienzan a recaudar cheques muy pequeños de los fundadores de YC, ángeles influyentes y pequeños fondos para generar FOMO e impulsar valoraciones más altas. Algunos de ellos cometen errores y venden demasiado a ángeles que no les dan valor, o a fondos que les dan muy bajas valoraciones, y luego se arrepienten. Pero otros sí esperan y toman muy poca dilución hasta el día de la demostración.
Algunos fundadores terminan tomando dinero de un inversionista principal en el Demo Day, otros organizan rondas con hasta 20 SAFEs diferentes a valoraciones diferentes y cada vez mayores. E incluso una parte de las empresas no logra recaudar mucho dinero.
Pero, en general, la mejor práctica ha sido la de comenzar a dar cheques pequeños de $5k- $25k con límites bajos a los fundadores/ángeles, y luego cheques de $100k- $250k antes del Demo Day.
- Fundador YC 1 – $5k a $3M
- Fundador YC 2 – $10k a $4M
- Fundador YC 3 – $25k a $6M
- Fundador YC 4 – $50k a $8M
- Micro Fondo 1 – $100k a $10M
- Micro Fondo 2 – $250k a $12M
Fondo de Demo Day: De $3 millones a $15- $25 millones de un inversor líder o múltiples SAFE a valoraciones cada vez mayores en una ronda, pudiendo llegar hasta $100 millones para las empresas más populares.
De esta manera, los fundadores construyen una base de fundadores de YC, ángeles famosos y pequeños fondos que los ayudan a aumentar el límite, navegar por el programa de YC, escalar rápidamente, etc.
Las empresas latinoamericanas más populares podrían terminar recaudando su último SAFE con un tope de $100 millones. Las empresas menos atractivas podrían recaudar de $500 a $10-15 millones y eso es todo.
Este nuevo acuerdo elimina la estrategia actual de YC, con amplias consecuencias para todas las partes interesadas. Así que veámoslo desde diferentes perspectivas:
Fundadores de Latam en el lote actual
Este nuevo acuerdo introduce una gran cantidad de incertidumbre en la ecuación. Los fundadores ya no pueden seguir el modelo comprobado para recaudar dinero durante YC. Los integrantes de este lote están volando a ciegas.
Etapa temprana, sin tracción, nuevas empresas que no son de élite: los grandes ganadores
Estos son los mayores ganadores. Si ahora tienes $500k garantizados yendo a YC, obtienes muchísimo runway, incluso si no subes. El secreto de las empresas de YC, y que la mayoría de los fundadores no conocen, es que una buena parte de ellas recaudan entre $300.000 y $1 millón de dólares después de YC, esto es, después de haberle dado a YC el 7%.
Hot YC Companies: más riesgo, pero probablemente no mucha diferencia
Tendrán que encontrar otras formas de llamar la atención además de mostrar que ya han recibido inversión, pero algunas empresas seguirán siendo populares. El nuevo acuerdo no los afectará, o será visto como una pequeña molestia, ya que los VCs más grandes seguirán queriendo invertir en ellos, obligando a los fundadores a tomar más dilución, o a los VC grandes a tomar menos capital.
Empresas medianas de YC: gran riesgo, gran desventaja
Las empresas no calientes, que son la mayoría de las empresas de YC, deberán tomar una decisión durante YC. ¿Aceptarán $1 millón a $10 millones o $12 millones antes del Demo Day? ¿Y tomar la dilución adicional de $375k de YC? ¿O resistirán para tratar de obtener $20-25 millones en el Demo Day para que YC tenga menos dilución?
Mi conjetura es que la gran mayoría de las nuevas empresas intermedias serán como el draft de la NBA. Cada año, muchos jugadores de gran talento dejan la universidad para participar en el draft, ya que creen que entrarán en la lotería o en la primera ronda. Sin embargo, la mayoría de ellos no son reclutados.
En YC, habrá muchas empresas que digan que no a $1 millón a $12 millones y luego no puedan recaudar $25 millones. Muchos de los inversores que ofrecieron $12 millones no estarán felices de invertir después de que intentaron buscar una valoración más alta y no pudieron obtenerla.
Estas empresas son las más perjudicadas, ya que no podrán ofrecer tickets pequeños con límites muy bajos a los ex-alumni de YC y a los fondos pequeños.
Alumnos YC
Muchos ex alumnos de YC invierten en empresas de YC en cada lote. Por lo general, pueden invertir a valoraciones muy bajas a cambio de permitir que las nuevas empresas usen su nombre, además de ayudarlos y guiarlos a través del proceso de YC, y hacer introducciones con fondos.
Estos antiguos alumnos ahora no podrán invertir o tendrán que invertir a valoraciones entre 2 y 5 veces más altas.
La decisión de YC básicamente le dice a los YC Alumni que tienen que pagar precios más altos para darle a YC más equidad. YC claramente está apostando a que excluir a sus ex alumnos no va a matar a la comunidad, lo cual es una apuesta muy grande.
Ángeles no exalumnos de YC
Hay una amplia gama de ángeles que invierten durante YC. Algunos son asombrosos. Otros son terribles. Es probable que esta nueva estructura de acuerdos elimine a la mayoría de estas inversiones ángeles o las obligue a invertir con valoraciones entre 2 y 5 veces más altas. Lo más probable es que los apague por completo.
Y Combinator: grandes ganadores a corto plazo, poco claridad a largo plazo
YC es el claro ganador a corto plazo. Pueden obtener asignaciones adicionales de $375k en todas las empresas, lo que les generará grandes ganancias de las 5 -10 nuevas empresas principales en cada lote.
Simplemente echemos un ojo a la tabla de clasificación e imagina invertir $375k en valoraciones entre $10M y $25M, y mira dónde están hoy. YC ganará millones, o miles de millones, simplemente por invertir más dinero en las 5-10 empresas principales de cada lote.
Además, al dar más dinero a todas las empresas, también aumentan la posibilidad de que las empresas subestimadas tengan más éxito, y les dan a las empresas medianas la oportunidad de obtener más tracción.
A corto plazo, es probable que YC comience a perder algunas de las principales empresas latinoamericanas. En cada lote de YC hay empresas en etapas extremadamente tempranas, empresas de países pequeños que han luchado por crecer, pero tienen una gran tracción, y empresas que tienen una tracción realmente alta, pero son fundadores subestimados generalmente de países pequeños.
Estas empresas estaban dispuestas a hacer YC y tomar la dilución del 7% porque sabían que subirían con valoraciones altas durante Demo Day. Estas empresas aceptan el trato porque no pueden acceder al dinero estadounidense sin la aprobación de YC.
Con más fondos de EE. UU. invirtiendo en Latinoamérica y valoraciones premium, y fondos latinoamericanos como Kaszek, Monashees, Valor, Softbank Atlántico, Wollef, Canary y más que tienen $1Mil millones- $ 100M +, comenzarán a financiar muchas de estas empresas anteriormente vinculadas a YC más rápido. A medida que los fondos de EE. UU. se den cuenta de que deberían invertir antes, podrán ofrecer acuerdos significativos que equivaldrá a una dilución más baja que el nuevo acuerdo de YC.
¿Cómo resultará todo?
Las startups de este primer lote de YC serán los conejillos de indias para este nuevo acuerdo y tendrán que lidiar con mucha más incertidumbre. A algunos les encantará, otros lo aceptarán a regañadientes, y otros definitivamente no lo van a aceptar.
A medida que YC continúe escalando veremos formas más creativas en las que los ex-alumnos de YC y los fondos puedan invertir en las startups sin que entren en conflicto con este nuevo acuerdo y, con suerte, todo el proceso se basará más en las cualidades de las startups en vez del FOMO. Será interesante ver cómo resulta todo.
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