Hace algunos años, varios libros de cocina sugirieron agregar verduras a la receta para preparar cupcakes con el objetivo de hacerlos más saludables. Esta fue una idea bastante tonta. Los cupcakes no fueron ideados para ser un “alimento saludable” sino para agradar los paladares dulces. Incluir verduras molidas a una receta de magdalenas, que de otro modo serían deliciosas, solo hace que las mismas sean menos tentadoras y no mucho más saludables.
Pues esto es exactamente lo que hizo YCombinator al fomentar el uso del Post-Money SAFE. Cuando YCombinator dió a conocer su SAFE original (o Acuerdo Simple Para Futuro Equity) en 2013, estaba destinado a ser un documento muy amigable para los fundadores y poco “saludable” para los inversores.
El SAFE original era básicamente un pagaré convertible sin intereses ni fecha de vencimiento. Muchos inversionistas en América Latina y en otros lugares se opusieron a dichos SAFEs (a los pre-money originales), argumentando que eran demasiado favorables a la empresa, incluso al extremo, dado que si la misma nunca lograba cerrar una ronda de financiación mediante la venta de acciones , la compañía no tendría la obligación de convertir o devolver el dinero invertido. Y cuanto más dinero recaudaba antes de la conversión de SAFE, más se diluía cada inversor.
Cuando YCombinator dió a conocer su SAFE original (o Acuerdo Simple Para Futuro Equity) en 2013, estaba destinado a ser un documento muy amigable para los fundadores y poco “saludable” para los inversores.
Como un padre que ahora quiere poner algunas verduras en la mezcla de magdalenas, el Post-Money SAFE de YCombinator es un intento para hacer que el documento MÁS amigable para los fundadores sea ahora mucho más amigable para los inversores.
Cuando YCombinator presentó su nuevo SAFE, prometió hacer que los efectos diluyentes de cada SAFE fueran inmediatamente transparentes y predecibles tanto para los fundadores como para los inversores. Pero no muchos fundadores apreciaron la forma en que esto se logró; ni tampoco les agradó demasiado el hecho de que los Post-Money SAFEs brindaran a los inversores, una anti-dilución total de cara a cualquier ronda convertible adicional (notas o SAFE) previa a la siguiente “priced financing round” (evento de conversión). Por medio de un Post-Money SAFE , los fundadores y empleados asumen toda esa dilución. Con los Pre-Money SAFE y las notas convertibles, esa dilución se habría compartido de manera proporcional por todos aquellos que hacen parte del cap table de la compañía. Éste es un gran cambio al tradicional Pre-Money SAFE utilizado antes de la introducción del Post-Money Safe en el 2018.
Si no les gusta las matemáticas, no duden en dejar de leer. Pero si desean poner algunos números sobre las diferencias entre los SAFE Pre vs. Post, mejor tómese un café (o un mate). Verá que las diferencias son materiales y no puramente cosméticas. Tuvimos muchos clientes que cambiaron a un Post-Money SAFE solo para darse cuenta de que, sin saberlo, aceptaron vender un 5% adicional del capital social de su empresa.
La clave para evitar ese escenario es reconocer que un Pre-Money Safe utiliza un cap basado sobre una valuación pre-money, mientras que el Post-Money Safe utiliza un cap sobre una valuación post-money . La principal diferencia radica en que el cap Post-Money utiliza el un cap pre-money, sumado al monto total de la inversión, por concepto de los SAFEs. El error más grande que cometen los fundadores al cambiar al Post-Money SAFE es no “negociar” el cap de la valuación. Por ejemplo, si un fundador propone un SAFE de $ 3M con un cap pre-money de $12M, y el inversor insiste en utilizar un Post-Money SAFE, el fundador debería negociar un cap de $15M. De no hacerlo, reduce la valoración a cual que se convertirá el SAFE. En lugar de que $3 millones conviertan en el 20% del capital social de la empresa como se esperaba inicialmente, con base en lo anterior, estaría convirtiendo al 25% del capital social de la empresa.
Los Post-Money SAFE definitivamente eliminan parte de la razón de ser de los Safe (ser el documento de inversión más amigable para los fundadores). Eso es lo que sucede cuando el padre (YCombinator en este caso) decide agregar verduras a la masa para cupcakes.
This post is also available in: English (Inglés)
