Al menos una vez a la semana, un emprendedor latinoamericano desaliñado llega a mi oficina recién bajado del avión con la misma mochila negra Tumi y la misma pregunta. “Estoy listo para salir a recaudar capital. ¿Qué condiciones debo ofrecer?”
En el mundo de la magia, hay un código: un mago no revela los “secretos” de otros magos. Bueno, en mi caso, habría sido un mago terrible. Aquí le mostraré los secretos que sus asesores no quieren que usted sepa.
¿Cuánto vale mi empresa?
Esta parece una pregunta existencial. En la escuela de negocios, hay cursos exhaustivos de doctorado que estudian las diferentes formas de valuar las empresas. Se arrojan términos como “Black-Scholes” y “flujos de efectivo con descuento”.
No es necesario ir a la escuela de negocios para responder la famosa pregunta de valuación. En el caso de más del 75% de los emprendedores latinos en etapa temprana con un producto mínimo viable (MVP, por sus siglas en inglés) inicial o algo de experiencia real en la industria, los inversionistas de riesgo valoran sus empresas entre 750 000 dólares y 2 millones de dólares. El rango de valuación para la mayoría de los emprendimientos en etapa temprana incubados en Latinoamérica será de 1 a 1.5 millones de dólares. Esta valuación inicial permite a un emprendedor latino recaudar entre 250 000 y 750 000 dólares para probar el producto y el ajuste al mercado.
Si la empresa obtiene más de 100 000 dólares (llegando con suerte a 200 000 dólares) al mes en ingresos recurrentes, entonces los inversionistas de riesgo probablemente la valuarán como en “etapa de crecimiento” en unos 8 y 15 millones de dólares, lo que le permitirá recaudar entre 2 y 5 millones de dólares cómodamente. Entre esos dos extremos, se encuentra el “Valle de la Muerte”, el tema de mi artículo anterior: La Escuela del Sur #3.
¿Qué condiciones debo ofrecer?
Con un conjunto de valuación estimativa, la siguiente consideración es qué condiciones ofrecer a los posibles inversionistas. Esto suena como una pregunta abrumadora y abierta. Mi consejo para los emprendedores es: “Innovar en el modelo de negocio y en el producto. No es necesario innovar en la documentación legal”. Para la mayoría de las empresas de Latinoamérica en etapa inicial, solo hay tres alternativas para las condiciones y el 90 % del trabajo para establecerla ya se ha realizado.
Si un emprendedor latinoamericano está dispuesto a ofrecer capital accionario a los inversionistas, entonces debe insistir en que los abogados usen los “documentos en serie de capital semilla”. Hace siete años, un grupo de valientes abogados lideró un proyecto para abrir el código fuente de un conjunto estándar de documentación legal en etapa inicial para que los fundadores pudieran cerrar una ronda de capital semilla sin incurrir en altos honorarios legales. Estas plantillas contienen un acuerdo inicial que utiliza las condiciones que la mayoría de los emprendedores latinoamericanos a la hora de presentar una primera ronda deberían ofrecer a los inversionistas.
Nota: Si una empresa recauda más de 1 millón de dólares de inversionistas institucionales, debe considerar la idea de utilizar los modelos de documentos de la Asociación Nacional de Capital de Riesgo que son mucho más sólidos.
El problema con la emisión de capital es que la empresa y los inversionistas tienen que acordar una valuación específica para la empresa en el momento en que se emite el capital. A menudo, la conversación sobre la valuación se complica cuando la empresa se encuentra en las primeras etapas. Por lo tanto, muchos emprendedores analizan la posibilidad de emitir un instrumento convertible. También hay términos estándar para ofrecer con este instrumento.
Si el emprendedor quiere ofrecer a los inversionistas una nota convertible, debe usar la nota convertible de TechStars. Puede que esta no sea la mejor plantilla en instrumentos de esta modalidad, pero es probable que sea el más utilizado en el mercado Como suele ser el caso, “bien hecho” es mejor que “perfecto”.
A menudo, la conversación sobre la valuación se complica cuando la empresa se encuentra en las primeras etapas.
Las condiciones para una nota convertible son casi siempre las mismas: una fecha de vencimiento de dos años para (i) pago del nota (ii) completar un “financiamiento calificado”, generalmente definido como 1 millón de dólares de financiamiento adicional invertido en la compañía. El 98% de las veces, estas condiciones también incluyen un descuento del 20 % en la valuación de la próxima ronda y un límite en la valuación para la conversión. A menudo, el límite de conversión es de entre 1 y 3 millones de dólares para las empresas latinoamericanas en etapa inicial.
Una alternativa a la nota convertible TechStars es un acuerdo simplificado sobre acciones futuras (SAFE, por sus siglas en inglés) de Y Combinator, que es más amigable para el fundador que una nota convertible tradicional. Un SAFE es como una nota sin una fecha de vencimiento, por lo que si la empresa nunca realiza un financiamiento calificado, el SAFE nunca se convierte en capital.
Por medio de estos instrumentos convertibles, el emprendedor y los inversionistas no tienen que ponerse de acuerdo sobre lo que vale la empresa para cerrar el trato. Por lo tanto, generalmente es más fácil cerrar una nota o un SAFE que cerrar una ronda de acciones con precio.
“Lo barato sale caro”
He visto varios casos en los que los emprendedores intentan usar estas plantillas para reemplazar los servicios legales y ahorrar dinero. A menudo veo los métodos de “hágalo usted mismo” o “hágalo con su abogado latino”, y en general tienen repercusiones negativas. Como solía decir mi mecánico de automóviles: “Si cree que soy caro, espere ver cuánto le costará lo barato”.
Si bien la documentación en capital de riesgo está bastante estandarizada, el mismo está muy impulsado por las tendencias. Solo los abogados y asesores que trabajan constantemente con emprendedores pueden asesorar sobre las tendencias más recientes en materia de emprendimientos. Al igual que en la industria de la moda, las tendencias en los emprendimientos cambian a veces mes a mes. Las condiciones que fueron “de mercado” el año pasado no son necesariamente “práctica de mercado” este año.
Como solía decir mi mecánico de automóviles: “Si cree que soy caro, espere ver cuánto le costará lo barato”.
Un abogado de riesgo con mucha actividad puede asesorar entre 50 y 100 empresas por año. En PAG.law hemos asesorado a más de 400 empresas respaldadas por capital de riesgo en cinco años. Un buen abogado corporativo que no se especialice en empresas de riesgo podría asesorar sobre dos o tres acuerdos de riesgo por año. Una abogada en Latinoamérica que ofrece ayuda podría incluso estar leyendo este artículo para averiguar qué acuerdos debería usar. Esto demuestra que un abogado especializado recorre un largo camino.
Un abogado o asesor sin experiencia en capital de riesgo no va a tener en cuenta muchas observaciones. Pregúntese: si tuviera que someterse a una cirugía ocular, ¿trataría de encontrar un cirujano especializado en cirugía ocular o trataría de ahorrar dinero y contrataría al cirujano que alguna vez realizó una operación similar hace unos años?
Cuando YCombinator publicó la plantilla SAFE, los SAFE gozaron de mucha popularidad durante un año aproximadamente hasta que los inversionistas comenzaron a darse cuenta lentamente de que un SAFE es menos favorable para los inversionistas que una nota convertible tradicional. Hoy en día, la mayoría de los emprendedores latinoamericanos encuentran que no pueden recaudar dinero usando un SAFE porque el mercado de capital de riesgo prefiere una nota convertible TechStars más estándar. Solo los abogados y asesores que viven y respiran capital de riesgo pueden proporcionar este tipo de información.
Ahora que sabe cuánto vale su empresa y qué condiciones ofrecer a los inversionistas, pase a la parte divertida: cree un negocio transformador que mejore las vidas de la clase media emergente en Latinoamérica.
This post is also available in: English (Inglés)
