Durante los años 2000 a 2010, cuando compañías como MercadoLibre, Despegar, DeRemate, Globant, Technisys y StarMedia se encontraban en etapa de expansión en la región, el mercado latinoamericano de capital de riesgo rondaba los $150M y $300M (medido por los dólares invertidos en empresas con tecnología, sobre una base anual). Cuando MercadoLibre adquirió DeRemate por $40M, una suma que representaba en el 2006 aproximadamente el 20% de todo el mercado latinoamericano de VC , dicho monto parecía ser en aquel entonces una gran cantidad de dinero. Nunca pensamos ver que el flujo de dólares en el TecnoLatino crecería más de 20x en la siguiente década.
Solo en el 2012, gracias a nuevos fondos como Kaszek, Monashees, Riverwood, Redpoint Ventures y NXTP, el TecnoLatino empezó a encontrar posibilidades reales de expansión . Según LAVCA, solo en el 2018 se invirtieron $ 1.8B, lo que significó un aumento de 10x sobre los niveles de inversión vistos durante los siete años inmediatamente anteriores. Ya para el 2019, esta cantidad había aumentado más del doble, alcanzando los $4.2B. Ese aumento masivo en capital disponible, era lo que todos esperábamos ver durante la década del 2000.
A pesar de lo anterior, actualmente muchos de los nombres más relevantes del TecnoLatino se enfrentan a un ajuste de cuentas. En los últimos tres años, hemos visto algunas de las mejores empresas de tecnología de América Latina, cerrar rondas de financiación tipo Serie C o D con una valuación post-money de más de $400M. Si estas empresas no son proactivas, muchas se convertirán en víctimas de su propio éxito.
¿Por qué víctimas de su propio éxito? Parte de la respuesta radica en que los inversores que aportan el capital para estas grandes rondas, buscan al menos un rendimiento de 2,5x a 3x de su inversión. Así pues, tan pronto como estas empresas terminan de celebrar el cierre de su exitosa ronda de financiación, los inversores ya están ejerciendo presión para que las mismas, ejecuten un exit de $1B +, en el menor tiempo posible.
Hoy en día, solo hay tres opciones principales disponibles para que un fundador pueda diseñar un exit con una valoración de $1B o más:
Hoy en día, solo hay tres opciones principales disponibles para que un fundador pueda diseñar un exit con una valoración de $1B o más:
1. Una oferta pública inicial (OPI),
2. Una venta de la empresa a un inversor estratégico, o
3. Vender una gran parte del capital a un VC o fondo de capital privado.
Si se pregunta a fundadores de empresas exitosas financiadas por VC en los Estados Unidos, la mayoría responderá que cada una de las alternativas mencionadas anteriormente, tiene su propio desafío.
- El mercado de OPI prácticamente se ha cerrado para compañías tecnológicas cuyas valoraciones no alcancen números “emocionantes” como por ejemplo los $10B (o más). Zoom se consideró un OPI bastante pequeño (de $9.2B), no obstante y de manera fortuita, pudo beneficiarse de la pandemia del Coronavirus. En un mundo posterior a WeWork, cualquier fundador latino que intente dirigir un Unicornio (o un potencial Unicornio) a un exit en el mercado de valores, debe considerar si su empresa puede soportar de manera realista una valoración de $10B o más. Les adelanto la repuesta: no habrán muchas OPI de $10B + saliendo de LatAm.
- Con $1B (o más), todos sabemos que no hay muchos potenciales compradores estratégicos. Facebook, Amazon, Microsoft, Google y Apple (“FAMGA”) son ejemplos de las principales compradores estratégicos que los Unicornios tienen en mente. En los Estados Unidos, la mayoría de dichos compradores estratégicos suelen establecer un precio de adquisición que oscila entre los $25 y $250 millones al momento de comprar una compañía. FAMGA ha realizado solo 29 adquisiciones de $ 1B + en su historia. Eso es menos de una adquisición de $ 1B + por compañía, por año en promedio. Estas no son grandes probabilidades.
- En cuanto a la tercera opción, solo hay unos pocos fondos (como SoftBank y algunos otros) con la cuenta bancaria lo suficientemente amplia y la voluntad de invertir $1B +, para proporcionar un “take-out/exit de una compañía venture-backed.
A pesar de los estrechos caminos disponibles para lograr estos grandes exits, muchos fundadores de Unicornios (Unicornios latinos) creen que no existe razón o motivo alguno para anticiparse y organizarse frente a la eventual venta de su compañía. Pero la realidad es que estos fundadores deben comenzar a trabajar en la ingeniería de su exit, casi el día después del cierre de su ronda Serie C o D.
Debemos recordar que Amazon, en promedio, pasa cinco años desarrollando una relación con una empresa antes de entablar conversaciones de adquisición con la misma (es muy común que compradores estratégicos piensen de manera similar). En Patagon.com, por ejemplo, pasamos dos años diseñando silenciosamente nuestra salida al Banco Santander.
Los fundadores de Unicornios que han recaudado capital en etapas posteriores con grandes valoraciones, deberían aprender de la experiencia de sus pares estadounidenses, pensar de manera más creativa y observar cada paso en el camino hacia la liquidez.
Por ejemplo, en los Estados Unidos, los SPAC están haciendo públicas empresas con valoraciones entre los $800M y $3B +. Un SPAC es una “Compañía de Adquisición con Propósito Especial” ( por sus siglas “Special Purpose Acquisition Company”), a veces denominada “compañía de cheques en blanco”, la cual se constituye estrictamente para recaudar capital a través de una OPI y adquirir una compañía privada aún no identificada. Pero, ¿Por qué los inversores le entregarían a un gerente/patrocinador de una SPAC $200M (o mas) si aún no se ha identificado una empresa para adquirir? La respuesta radica en que el gerente/ patrocinador tiene un historial de ganar miles de millones dólares para sus inversores, invirtiendo en tecnología.
Los fundadores de Unicornios que han recaudado capital en etapas posteriores con grandes valoraciones, deberían aprender de la experiencia de sus pares estadounidenses, pensar de manera más creativa y observar cada paso en el camino hacia la liquidez.
Hace diez años, cuando yo era socio principal en un despacho de 2.000 abogados, pocos clientes usaban SPAC para salir a la bolsa o ser vendidos. En ese momento, los SPAC se consideraban una forma no muy buena de hacer pública una compañía o lograr un exit. Analógicamente hablando, el uso de las SPAC se asimilaba a ir a una escuela de medicina en el Caribe; una señal de que no se podía ingresar a una escuela de medicina “real” o hacer una OPI “real”. Pero ese prejuicio está cambiando rápidamente. Solo en el 2020, Virgin Galactic completó una OPI de una SPAC de $720M. Asimismo el fondo de cobertura del inversionista multimillonario Bill Ackman empezó a recaudar $3B en una apuesta por el auge de las fusiones de este tipo de vehículos. En 2019, vimos 59 OPI de compañías “cheques en blanco” que generaron ingresos brutos combinados de más de $13 mil millones.
El legendario inversor en tecnología Peter Thiel señala que algunos empresarios son buenos para ir de cero a uno, mientras que otros son mejores para ir de uno a 100. Los próximos años pondrán a prueba a los empresarios más exitosos de América Latina para ver si pueden ir de $100M a $1B.
Es hora de crear algunos exits, en lugar de esperar a que sucedan. ¡Vamos, ha llegado la hora de trabajar!
Juan Pablo lanzó un podcast bilingue “Aqui & Ahora: El TecnoLatino Habla” donde conversa con líderes TecnoLatinos.
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